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联合证券:定向增发的公告效应

2019-10-18 14:58:21来源:励志吧0次阅读

联合证券:定向增发的公告效应 2010-04-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

自2006年《上市公司证券发行管理办法》实施以来,定向增发已成为除IPO外最受欢迎的融资手段,定向增发的数量和募集资金的规模越来越大。

牛市下的定向增发超额收益明显高于其他市场情况下;熊市下的定向增发超额收益为负数;震荡市中,只有公告日前后才有明显的正的超额收益。在三种市场情况下,公告日附近的超额收益都有明显的上升:日均超额收益在公告前3天迅速上升,公告前1天、公告当日及公告后1天的超额收益最大。之后日均超额收益开始迅速下降。整体来说,定向增发公告后的日均超额收益低于公告前。

从行业来看:轻工制造、纺织服装、房地产、化工等行业超额收益较高;交通运输、农林牧渔、食品饮料、医药生物等行业超额收益为负。定向增发多的行业超额收益也比较明显。

从定向增发规模来看:募集资金大于总市值80%和小于总市值20%的定向增发超额收益大,介于20%到80%之间的定向增发超额收益很小,甚至为负。

根据发行价格来看:溢价发行的定向增发超额收益比较大,平价和折价发行的定向增发超额收益小,差异在定向增发公告日之后尤其明显。

根据定向增发前一期盈亏状况看:前一期盈利的公司定向增发超额收益稳定,前一期亏损的公司在定向增发公告日附近及公告日之后,都有明显的超额收益。

目录定向增发事件增多,并能获得超额收益.................................3定向增发更频繁、规模更大.......................................3牛市下定向增发超额收益明显.....................................3定向增发超额收益受诸多因素影响.....................................5高定向增发行业超额收益高.......................................5定向增发规模大和规模小时有明显的超额收益........................6发行价格引导超额收益...........................................7前期盈利超额收益稳定,前期亏损超额收益变化大....................8结论...............................................................9图表目录图1、历年定向增发情况.............................................3图2、不同市场情况下定向增发的超额收益(年化)......................4图3、不同行业定向增发事件前后30日累计超额收益.....................6图4、不同规模的定向增发情况.......................................7图5、不同规模的定向增发超额收益情况(年化)........................7图6、不同发行价格的定向增发情况...................................8图7、不同发行价格定向增发的超额收益(年化)........................8图8、前期盈利和亏损公司定向增发超额收益的情况(年化)..............9表1、各行业定向增发情况...........................................5定向增发是指发行人或者承销商将其股票出售给经其选择或者批准的特定机构或个人。定向增发在国外类似于私募发行,在国际资本市场上,定向增发或者配售与公开售股、配股一起构成上市公司发行新股的主要手段。

2006年5月8日,证监会颁布并实施《上市公司证券发行管理办法》,市场再融资功能得以迅速恢复,启动了我国上市公司向特定对象非公开发行新股(简称定向增发)的制度。

截至2010年3月31日,沪深两市共有定向增发457例(其中发生在2006年5月之前的定向增发5例,发生在2010年的定向增发29例子)。平均每3个交易日就有一家公司定向增发。同时,定向增发募集资金的规模也越来越大。在当前市场,定向增发已成为IPO之外最受欢迎的融资手段,而与其相关个股的股价表现在市场中也相当引人注目。

本报告统计了2006年5月以来,各个行业进行定向增发的情况、定向增发对上市公司经营业绩的影响、定向增发带来的超额收益、以及影响超额收益的因素。

定向增发事件增多,并能获得超额收益定向增发更频繁、规模更大我们统计了各年定向增发的情况。如图1所示:

图1、历年定向增发情况资料来源:华泰联合证券研究根据图1,在《上市公司证券发行管理办法》法颁布以前,定向增发的公司非常少。

2006年5月以来,上市公司定向增发迅速增加。

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